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專利權(quán)超1700項，上半年營收82億，陽光電源布局儲能風(fēng)口!
日期：2021-09-02 11:20:53
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2021H1公司歸母凈利潤7.57億元，同比增長69.68%：公司發(fā)布2021年半年報，2021上半年實現(xiàn)營業(yè)收入82.1億元，同比增長18.27%;實現(xiàn)利潤總額9.04億元，同比增長86.98%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7.57億元，同比增長69.68%。其中2021Q2，實現(xiàn)營業(yè)收入48.63億元，同比下降4.55%，環(huán)比增長45.32%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.7億元，同比增長29.18%，環(huán)比下降4.26%。2021Q2減值計提9800萬元，研發(fā)費用環(huán)比增長1.45億元部分影響業(yè)績，整體符合我們的預(yù)期。
逆變器出貨高增，全年芯片保障較為確定：2021H1逆變器收入約35.91億元，同增54.51%，其中2021Q2約19.6億元，環(huán)比增加約20.25%;2021H1逆變器出貨17.5GW，同增約84.21%，其中2021Q2逆變器出貨9.5GW，環(huán)比增加18.75%。6月份船期緊張影響，已出貨但未確認收入逆變器近8億元(約4GW)，我們預(yù)計遞延至2021Q3確認，影響2021Q2收入。毛利率看，2021H1逆變器毛利率38.15%，同比增長約3.83pct，主要原因在于海外出貨占比提升(2021H1海外出貨約75%)，戶用出貨占比提升。全年看，1)公司2020年庫存逆變器超10GW，同時2021Q2加大備庫存貨環(huán)比增長24%;2)公司逆變器出貨量全球第一，與芯片供應(yīng)商保持良好合作，我們預(yù)計全年工商業(yè)+電站逆變器芯片能確保供應(yīng)，純戶用逆變器至少保供40萬臺，按15kW每臺測算約6GW，目標做到50萬臺(約7.5GW)。鑒于目前IGBT短缺情況下公司庫存充足且保供能力強，公司2021年出貨保障性強，我們預(yù)計2021年公司逆變器出貨50GW左右，同增43%，其中海外35GW，國內(nèi)15GW，測算出貨量全球市占率30%+。長期看公司逆變器業(yè)務(wù)渠道、研發(fā)、產(chǎn)品力強勁，出貨量全球市占率目標40%。
儲能高增亮眼，規(guī)劃宏大：2021H1儲能收入9.20億元，同比大增267.38%，其中2021Q2收入約5.20億元，環(huán)比增加29.98%;據(jù)BNEF預(yù)計，2021年儲能裝機達到9.7GW/19.9GWH，同比增長83%，同時能源局2021年4月21日出臺了《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，中國儲能到2025年累計裝機目標30GW(20年3.3GW)，五年9倍空間，儲能行業(yè)高增長開啟。2021年全年目標出貨3-4GWh，同增275%-400%，按中值測算市占率約18%，同比提升約10pct。我們預(yù)計公司2021年儲能收入35億元+，同增200%+，高增長亮眼。儲能業(yè)務(wù)方面實行“無電芯”戰(zhàn)略，與頂尖電池廠合作，充分發(fā)揮公司電力電子與熟悉電網(wǎng)優(yōu)勢，率先搶跑。
變流器、電站業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長：2021H1風(fēng)電變流器出貨5.95GW，同比增長約48.78%，其中2021Q2出貨3.45GW，環(huán)比增加38.04%，全年目標仍維持10GW不變。2021H1電站收入26.89億元左右，同比下降25.86%，我們預(yù)計下半年EPC業(yè)務(wù)有所修復(fù)
公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，提高自主創(chuàng)新能力，夯實核心競爭力。2021H1公司研發(fā)投入5075.50萬元，同比增加68.54%，主要系研發(fā)投入人員、材料大幅增長所致，研發(fā)人員占比約40%。截至2021年6月份，公司累計獲得專利權(quán)1740項，其中發(fā)明724件、實用新型865件、外觀設(shè)計151件，其中2021年上半年新增169項專利權(quán)，均系原始取得。其中國外專利6件，國內(nèi)發(fā)明專利71項、實用新型專利65項、外觀專利27項。并且依托行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)儲備，積極推動行業(yè)內(nèi)相關(guān)標準的制定和優(yōu)化，已先后組織起草了多項中國國家標準。(東吳證券)
總結(jié)：基于光伏行業(yè)景氣度上升的優(yōu)勢，我們調(diào)整盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤為：30.10、39.10、52.05億元
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逆變器出貨高增，全年芯片保障較為確定：2021H1逆變器收入約35.91億元，同增54.51%，其中2021Q2約19.6億元，環(huán)比增加約20.25%;2021H1逆變器出貨17.5GW，同增約84.21%，其中2021Q2逆變器出貨9.5GW，環(huán)比增加18.75%。6月份船期緊張影響，已出貨但未確認收入逆變器近8億元(約4GW)，我們預(yù)計遞延至2021Q3確認，影響2021Q2收入。毛利率看，2021H1逆變器毛利率38.15%，同比增長約3.83pct，主要原因在于海外出貨占比提升(2021H1海外出貨約75%)，戶用出貨占比提升。全年看，1)公司2020年庫存逆變器超10GW，同時2021Q2加大備庫存貨環(huán)比增長24%;2)公司逆變器出貨量全球第一，與芯片供應(yīng)商保持良好合作，我們預(yù)計全年工商業(yè)+電站逆變器芯片能確保供應(yīng)，純戶用逆變器至少保供40萬臺，按15kW每臺測算約6GW，目標做到50萬臺(約7.5GW)。鑒于目前IGBT短缺情況下公司庫存充足且保供能力強，公司2021年出貨保障性強，我們預(yù)計2021年公司逆變器出貨50GW左右，同增43%，其中海外35GW，國內(nèi)15GW，測算出貨量全球市占率30%+。長期看公司逆變器業(yè)務(wù)渠道、研發(fā)、產(chǎn)品力強勁，出貨量全球市占率目標40%。
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